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今年以來的金融市場相當淡定，儘管不確定性增加，投資人還是處變不驚，股票價值面來到歷史新高，代表美股的S&P500指數成分股攻上18倍的本益比，進入有史以來的昂貴區間。
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其實在今年初，許多分析師期望3月和4月時，可以看到川普政府推出更清晰的政策藍圖，但這個預期已經往後延，有一個很好的理由，就是政策上路需要時間，市場看到英國脫歐的啟動過程耗時超過6個月，接下來的談判為時2到3年，讓市場不再糾結於時間期限。
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市場對川普政府推出政策改革的期望高，但也深知政策施行需要時間，即使缺乏實施細節且存在重大挑戰，市場還是表現出順從的多頭走勢。其實現在要論斷川普經濟學的成敗猶過早，但投資人的樂觀預期程度一定要降低一些，因為競選期間所開出的政策支票從來都不會被輕易兌現，尤其是最被關注的稅法改變，新的預算案是未來3個月的關鍵。預期政策改變會比市場料想的更加緩慢，但美國經濟體持續增溫，對於風險性資產的展望並未改變。因此，可以得出兩點結論，首先是投資市場可能出現對於新政策的失望性賣壓，因而產生一些波動修正；其次是總經條件仍具支撐性，繼續讓資產配置往股票移動。我們認為聯準會升息並非虛張聲勢，預期升息次數為1～2次，第三次的升息接近年底，端看信用市場和貨幣市場能否通過升息考驗，以及川普政府的政策施行能力。我們不認為這兩種情況都會有令人滿意的結果，但至少聯準會傾向於超越通膨目標，避免美國回到通貨緊縮的風險。現在投資人很在意升息，但我想特別提出來的是，關注聯準會的資產負債表才是最重要的事。目前聯準會總資產約計4.7兆美元，當每個月有債券到期，聯準會進場購買新債以取代到期債券，若這種展延購債喊停，將開始降低市場流動性。更重要的是，聯準會持有高達1.75兆的MBS（Mortgage-Backed Securities，房貸擔保證券），相當於四分之一的MBS市場規模，持有MBS的影響性比持有公債更大。因為透過展延購債，聯準會可以將房貸證券化相關利率壓在極低水位，這可是牽動上百萬的家庭和消費信心；一旦停止展延購債，將自動緊縮流動性並趨使利率上揚，更高的利率便會拖緩內需消費和投資信心，這才是聯準會最在意且市場最該關注的指標。目前聯準會還是維持市場流動性充足且推升經濟成長，讓美債十年期殖利率低於3％的門檻，只要不超過此門檻，新興市場債券都有撐，建議可以微幅增持。(工商時報) var _c = new Date().getTime(); document.write('');
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